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黄文涛:三季度经济前景不乐观
点击数:     更新时间:2015-01-30

中央对经济增长下行的容忍度提高,对系统风险的容忍度降低。政策游弋于控风险、调结构和稳增长之间,增长的重要性降低。三季度经济前景不宜乐观估计。
  通货膨胀:总体温和。由于货币供给高点已过,难以大增,需求总体疲弱,通胀的宏观条件并不具备。加之大宗商品继续疲弱,PPI弱势,食品价格可控,三季度通胀压力不大,四季度通胀或将有所回升,但通胀水平整体温和,总体压力不大。不排除通胀低于预期的可能。
  资金供给:中性偏紧。根据内外源流动性的变化和央行规范银行投融资行为的态度,预计下半年难以复制上半年的资金宽松局面。资金成本中枢上移,四季度资金面将略好于三季度。
  利率品种:谨慎看多。短端收益率会随着资金回归常态水平而降低,但中枢或略微提高。长端收益率向下空间未关闭,谨慎看多。短端收益率中枢的抬升或将缩窄长端收益率的下行空间,除非经济下滑大幅超预期,长端收益率突破上半年低点的概率不大,预计下半年10年国债低点在3.4%左右。金融债有相对优势,浮息债价值削弱。
  信用品种:危中有机。供求基本平衡。短融净供给压力小,中票规模将扩张,企业债供给上升概率大。理财、基金、券商产品仍有增长潜力。保险受制保费收入缓慢和替代投资品约束需求有限。下半年信用风险整体无忧,结构恶化。回避景气持续下行行业,融资成本过高、前期扩张过快的公司,提防抵押品和担保价值缩水风险。对高等级品种谨慎乐观,久期可适当拉长,市场回归常态后或有机会。防范低等级信用风险和供给压力。短融有交易性机会。

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